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  • 隆基和通威的降价思考
  • 2020-04-23 20:53:40  发布:  来源:雪球
  • 摘要:最近隆基和通威连续大幅降价,原因何在?一是海外需求大幅萎缩,供需导致库存增加,只能降价促销,二是技术壁垒消失,一体化厂家大幅增加。

     最近隆基和通威连续大幅降价,原因何在?一是海外需求大幅萎缩,供需导致库存增加,只能降价促销,二是技术壁垒消失,一体化厂家大幅增加。那接下来市场会如何演绎呢?我们分析如下:

     
    先探讨一个核心问题:在技术没有壁垒而且毛利率较高的情况下,一体化是最优选择。这是晶科,晶澳大规模扩产硅片和电池片的根本原因。目前硅片毛利20+,电池片20+,组件15+,那一体化公司如果从头到尾做的话,整体毛利率会达到40%左右,那就没必要进行外购了。
     
    从竞争角度来讲,对于硅片和电池厂家来说,面对下游厂家的一体化战略,如何应对竞争呢?只有两个方法:要么降低毛利率,要么推出差异化产品。
     
    中环选择了差异化战略,推出210大硅片。从整个行业来看,210硅片目前只有中环和保协能够提供,属于独占性产品,下游厂商即便想做,也存在技术壁垒,短期内不可能有突破。这也是中环全线向G12转的核心原因,只要210市场起来,中环的产品销路是不存在问题的。
     
    那么隆基和通威呢?目前的策略是大幅降价挤压毛利率,而要让一体化厂家外购硅片或电池片,一个核心指标就是外购比自采更划算。假如隆基和通威的毛利率比一体化厂家高5%,10%毛利作为盈亏平衡点的话,那隆基和通威的毛利率必须下降到15%以内,才能迫使下游厂家停止一体化战略。531之后的毛利率,最低接近10%,便是产生了这样的效果。
     
    隆基今年年底预计产能85GW,而今年整个市场的需求也仅有100GW,巨大的产能,必然导致开工率不足,可以预计,隆基要想提高开工率,大幅降价是唯一的选择,根据隆基的毛利率估算,产品价格还要继续下跌15-20%左右,也就是M6硅片,要降到2.5左右,价格才能见底。
     
    对于通威来说,电池片今年通威的产能规划是30GW,爱旭是22GW,隆基是20GW,整个行业的电池产能将有200GW,那么电池的降价幅度也不会小,甚至不会弱于硅片的降价幅度。
     
    从目前来看,硅片端,除了210尺寸,其他尺寸的已经没有任何技术壁垒,差别只是各自的成本,新建产能由于后发优势,成本方面反而有更大的优势。电池片这块,PERC也没有任何技术壁垒了,除了N型这块,目前处于刚开始阶段,还有相当的技术壁垒。
     
    从以上逻辑来看,隆基和通威今年全年将承压,而中环则受益于差异化,在定价方面有优势。
     

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